Dans les milieux financiers, les transactions sont souvent décrites par leurs millésimes, comme le bon vin.
Peut-être les amateurs de vins pourront-ils donner aux investisseurs déçus et désillusionnés quelques mots de choix pour décrire les millésimes 2020 et 2021 des introductions en bourse. « Imbuvable » est l’un des termes les plus doux qui viennent à l’esprit pour cette série d’entrées en bourse, dont les cours ont presque tous plongé. « Plonk », « bouchonné » et « vinaigre » s’appliqueraient également.
Au sortir de la pandémie, le Street a déclenché une vague sans précédent d’introductions en bourse au Canada. En 2020, 77 entreprises ont levé 5,5 milliards de dollars. L’année suivante, 171 placements ont permis de récolter un montant record de 10,2 milliards de dollars. La plupart de ces actions se négocient désormais à des fractions de leur prix d’introduction en bourse.
Le problème après une série d’introductions en bourse ternes est que les investisseurs avisés évitent désormais le marché des nouvelles émissions. C’est un vent contraire pour les banquiers d’investissement, qui ont vu un torrent d’introductions en bourse se réduire à un filet d’eau.
Mais la rue peut gagner de l’argent même lorsque les transactions échouent. Les avocats et les banquiers qui ont profité des introductions en bourse perçoivent désormais une nouvelle série de frais pour privatiser bon nombre de ces sociétés, pour un prix bien inférieur à celui qu’elles avaient obtenu lors de leurs débuts sur les marchés publics.
La mauvaise performance des dernières séries d’introductions en bourse et le mauvais goût qu’elles ont laissé dans la bouche des investisseurs constituent un problème bien plus important pour des sociétés comme Telus Corp. et des gestionnaires de fonds de capital-investissement comme Onex Corp., qui comptaient sur offres sur le marché public pour atteindre leurs objectifs stratégiques.
Telus TT a lancé ce qu’elle espérait être la première d’une série d’introductions en bourse à l’hiver 2021 en scindant sa division d’expérience client, Telus International (Cda) Inc., à 25 $ US l’action. L’offre de 1,4 milliard de dollars a marqué le plus grand lancement technologique de la Bourse de Toronto.
Darren Entwistle, président-directeur général de Telus, envisageait de donner suite à cet accord historique avec des offres provenant des divisions de soins de santé et d’agriculture de l’entreprise. Les valorisations élevées de chacune de ces scissions devaient récompenser les actionnaires de la société de télécommunications et lever des liquidités pour l’expansion de la progéniture et de la société mère.
Telus International a été une énorme déception pour les investisseurs qui ont acheté l’introduction en bourse. Le cours de l’action a chuté de 70 pour cent depuis le début de sa négociation. Tout projet visant à vendre au public des participations dans Telus Health ou Telus Agriculture nécessitera un revers de fortune chez Telus International. La grande vision de M. Entwistle est désormais suspendue.
Pour les fonds de capital-investissement, les mauvaises performances des introductions en bourse nuisent à leur approche pour gagner de l’argent : acheter des entreprises, les réparer, puis encaisser en les vendant sur les marchés publics ou à d’autres gestionnaires de fonds.
Onex Corp. ONEX-T, par exemple, voudra vendre WestJet Airlines Ltd. dans un avenir pas trop lointain. Elle a acquis le transporteur en 2019 pour 5 milliards de dollars. La voie aérienne privilégiée a toujours été une introduction en bourse pour la compagnie aérienne, qui a renforcé ses activités à l’étranger et dans le domaine des vacances. Jusqu’à ce que le sentiment change, il est difficile d’imaginer des investisseurs épuisés par les offres passées de capital-investissement se précipiter pour acheter des actions dans un secteur cyclique du secteur aérien.
Dans les cercles du capital-investissement, toute l’action consiste à racheter des sociétés qui ont fait un échec depuis leurs débuts en bourse. Sur les 20 entreprises technologiques introduites en bourse à la Bourse de Toronto en 2020 et 2021, sept sont désormais fermées.
L’éditeur de logiciels Q4 Inc. QFOR-T a accepté un rachat à 6,05 dollars par action auprès de Sumeru Equity Partners, basé dans la Silicon Valley, une offre qui représente à peine la moitié du prix d’introduction en bourse de la société, à 12 dollars par action. Le logiciel agricole joue Farmers Edge Inc. FDGE-T est devenu public à 17 $ l’action. L’actionnaire majoritaire Fairfax Financial Holdings Inc. FFH-T propose désormais de sortir ses bailleurs de fonds de longue date de leur misère en les rachetant à 0,25 $ l’action.
Les performances désastreuses de deux années d’introductions en bourse ne font pas que nuire à la réputation des courtiers et contribuent au cynisme des investisseurs. Les mauvais millésimes des années 2020 et 2021 freinent les stratégies de croissance d’entreprises phares telles que Telus et Onex. Il faudra plusieurs années, et quelques débuts boursiers réussis, pour faire sortir le goût du plonk du palais des investisseurs.